评博通收购高通的交易彻底告吹

距离博通（AVGO）收购高通（QCOM）的提案被美国政府否决已经快一个月的时间了，从单纯的股市表现上看，双方的股价基本回到了两家交易流言传出前的水平，不同的是，AVGO的股价从3月初被否决后曾经上涨了一小段然后再快速下滑到低于去年11月水平，而QCOM则是交易被否决后一直下行，大概跌了15%，目前略高于交易流言传出的去年11月水平。这就意味着交易带来的股价波动已经基本结束，除了那些在股票中切短线的可能有所盈亏之外，大部分参与者似乎没有什么影响。

历时5个月的交易博弈，最终美国政府否决了这笔可能是科技史上最大规模收购，但是在这个交易的背后，我们似乎发现折腾了几个月的博通其实并不是输家，而顽强抵抗的高通特别是管理层更不是赢家，以笔者的愚见，整个交易的输家其实只有一个。

这次持续接近半年的交易纠纷以否决收场，看似对双方的日常业务都没有什么明显的干预，但实际上很大程度影响了未来高通发展的进程，因为上面所说的本次交易博弈最大的输家就是高通的创始人家族，他们似乎逐渐失去了对高通的绝对掌控。

作为一个有一定家族色彩的企业，高通以CDMA技术的标准授权起家，创始人家族一直牢牢的掌握着高通发展的控制权。当然不断涌入的投资者逐渐对高通的管理进行一定程度的指手画脚，最大的危机就是前几年曾经传出的分拆高通的流言，当然后来以高通出手收购NXP作为双方妥协的选择。这一次，借助外部收购的力量分化高通内部股东的阵营，借助部分股东套现的渴望最后达到了让董事长换人的目的，就算无法改变股权比例结构，但起码从表面上投资机构们是有所收获的，而创始人家族对高通未来决策的影响力势必会有所削弱。从当时两家打嘴仗最厉害的时候博通方面的反应来看，两家公司背后具有多家重叠的投资者，既然博通有信心换掉高通董事会一半以上的董事，这也就意味着投资机构可能会选出新的管理层来重新带领高通前行，而这将可能极大改变高通未来的发展路线。让我们唏嘘的是，上一次如此大的影响高通的企业内部结构的，恰恰也是对面的这家博通，虽然那时候博通还是一家印度人建立的美国企业。

让你评选21世纪以来成长最快的半导体企业，答案不外乎博通和高通两个名字，作为以技术授权起家的高通早期公司内部的律师比例非常高，据传最高达到1500多名法律相关的员工用于各地索取专利费，这种庞大律师团队的公司结构因为跟博通之间的一场专利官司而彻底改变。一向在专利官司上无往不利的高通不仅没有占到博通便宜，还被判赔偿几十亿美元，这场失利让高通的律师员工数量近乎减半，从而更加专注于技术研发和技术收购，从而建立了更为庞大的高通技术帝国。

当然，我们现在还很难去预测未来高通会如何发展，也许创始人家族还会找机会卷土重来，但面对资本化越来越明显的半导体产业，狼既然已经来了就不会饿着肚子离开。所以这次交易纠纷中，高通的投资者们虽然没有拿到高额的收购回报，但对高通现有的管理权的控制似乎是有所加强，这点来说他们是获胜者。当然面对他们的还有如何处理NXP的交易问题上，毕竟本来该在2017年底完成的交易因为新的交易纠纷被拖延了至少半年，这点对高通来说不是好消息。

反观收购的失意者博通，作为半导体典型的蛇吞象代表，安华高小鱼吃大鱼吞下博通已经足够震惊半导体产业了，现在抛出收购高通这样的千亿级史上最大科技收购简直是震惊了全世界。为了进一步摧毁高通抵抗的信心，博通甚至在今年初融资千亿来彰显自己收购的决心和信心，即使面对高通的各种各样抵抗手段，博通始终稳坐钓鱼台一样静候结果，这一切似乎让最后美国政府介入最终判决结果显得那么戏剧化，但这也许恰恰是博通现在所需要的，而交易成功似乎并不是最重要的。

从这一点上，我们似乎该恭喜博通管理层（以CEO为首的管理层），他们虽然没有做成一笔史上最大收购交易，但还是达到了一定的目的，这也许是这笔交易出现的最初目的。如果你研究了最初AVAGO这家公司建立时的投资组成，包括几次巨额收购的幕后推手，你会发现整个AVAGO背后有很多新加坡或者亚洲身份的投资机构支持，对于特朗普的回归美国战略，这些投资机构似乎并不希望博通的总部从新加坡搬回美国本土，但作为被特朗普邀请到白宫演讲的回归美国的代表，Hock Tan肯定需要一些策略来说服这些早期的金主回归美国的好处，那么这笔交易的否决，无疑是其最好的说服力，如果博通回归美国那么也许美国政府就不会阻碍双方的收购了，为了博通未来业务扩张的需要，回归美国是最合理的选择。

博通真的需要高通么？一家控制着最大的有线传输数据流，一家控制着最大的移动传输数据流，高通有手机的基带和AP，而另一个数据流量关键的PA和天线恰恰是博通领先的，似乎双方合并能够彻底霸占数据传输的所有链路，这么完美的组合，竞争对手们真的轻易允许出现么？

当然，博通正在重返美国的路上，高通的董事会已经换了多个席位，董事长也已经易主，在资本的力量推动下，高通股价持续下滑之后，没有了技术流失威胁的美国博通是否还会再次发起对美国高通的收购，我们拭目以待！

附带两个交易流产的大赢家

大赢家之一：特朗普为首的美国政府

胜利原因：捍卫了美国政府的权威，同时展现了美国政府在保护美国企业利益过程中的执政者权力，虽然这些都是很虚的东西，但对各种企业回流美国起到了明显的示范作用。作为被邀请到白宫演讲的回归美国的企业代表，博通的交易被以威胁国家技术泄露为由被拒绝，说明美国政府在博通回归美国之前还将其视为境外企业，由此带来的差别对待，宣告着政府对待美国企业的护短思维。

大赢家之二:英特尔

胜利原因：据说英特尔很害怕博通收购高通，甚至放出风声要收购博通，不管是真是假，英特尔的领导地位不会因为双方合并受到影响就是最大的好消息，以现在博通复杂的成分组成和高市值，收购博通对英特尔来说是个比较尴尬的选择。

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